2025年03月14日 15：19 環球市場播報
資料來源：新浪財經
傑夫•岡拉克（Jeff Gundlach）認為，今年美國經濟衰退的可能性為60%，金價將觸及4000美元。 有「新債王」之稱的這位DoubleLine首席執行官近日表示，進入2025年，美國股市相對於歷史水準被嚴重高估。 歐洲股市在2025年初「表現異常優異」。。 銅等大宗商品（能源除外）在2025年初表現強勁。 岡拉克預測金價將達到4000美元。 銅金比不再預示10年期美國國債收益率的走勢，原油價格是一個更好的指標。 其稱，美國國債收益率曲線倒掛表明衰退的可能性在增加。
在2025年，挑戰投資組合中的本土偏好或許尤為重要。 在過去幾年裡，擺脫僅投資於美國的局限、實現多元化投資一直是雙線資本（DoubleLine）的一個關鍵主題。 岡拉克在其最新巨集觀經濟展望中表示，現在正是進行國際多元化投資的時刻。
隨著最近經濟衰退的可能性不斷增加，有進一步的跡象表明，在市場低迷時期，美國經濟將表現不佳。
“看起來經濟衰退的可能性正在上升。 我們看到經濟學家將今年經濟衰退的可能性降低到20%左右，現在我聽到一些人將他們的預測提高到30%-40%。 “岡拉克稱，”我認為，2025年出現經濟衰退的可能性更大，為60%。 “重要的是，岡拉克認為美元將會貶值，美國市場將在下一次衰退中表現不佳。 雖然這可能與歷史上衰退期間發生的情況相反，但巨集觀背景已經改變，當前的四市場環境也不同了。
“我們沒有一個利率持續下降的環境。 我們有一個利率持續上升的環境，特別是在長期債券方面，「岡拉克解釋說」。 “我相信…… 在下一次經濟衰退中，美元將會貶值，美國將表現不佳。 10年期國債收益率，或者30年期國債收益率肯定會上升。 ”
隨著黃金的儲藏價值得到市場認可，加上金融體系動蕩不安，岡拉克大胆預測金價將沖向4000美元/盎司。 他不確定今年是否會達到這一水準，但這是他基於黃金在1800美元附近長期盤整后得出的測算目標。
岡拉克指出，央行持有的黃金規模大幅增加，自2010年以來從340億美元增長到410億美元，增量並不算大，但增速非常陡峭。 在他看來，這一趨勢不會停止。 他認為，人們已經看到黃金的特性發生了改變，央行從以前的減持黃金到現在回歸投資黃金的立場，這反映了對黃金作為一種價值儲藏手段的認可，它更多地處於金融體系之外，而金融體系目前正處於動蕩中。
數據顯示，10年期美國國債收益率可能還有進一步下跌的空間。 然而，岡拉克表示，這將需要更多的經濟焦慮情緒和真正的衰退風險。
2-10年期國債收益率曲線曾出現過一段時間的倒掛，但現在已經不再倒掛。 自收益率曲線反轉108個基點以來，收益率曲線出現了明顯的趨陡。 通常情況下，當曲線反轉時，預計會出現衰退。 岡拉克表示，真正具有決定性的時刻是2年期與10年期國債收益率利差的12個月移動平均線穿過零軸，而這應該很快就會發生。 “所以看起來經濟衰退的可能性正在上升。”
失業率仍然是一個關鍵指標
岡拉克說，2005年至2010年的利差表明失業率應該會上升。 他補充說：「它開始這樣做，然後放緩，因此這表明就業形勢進一步惡化。 “岡拉克認為，如果”政府效率部“（DOGE）真的削減政府崗位和浪費性支出，這可能會對失業率產生非常重大的影響。
失業率與其36個月移動平均線的對比情況仍在預示著經濟衰退。 岡拉克說，看起來失業率本應進一步上升，但卻停滯了。 過去與當前情況最為相似的時刻是2000年以及2007年至2008年風險資產的其他峰值時期。 不過，目前的情況比那些時期更為平緩一些。
降息預期
美聯儲降息預期一直是許多投資者最關心的問題。 岡拉克表示，在美聯儲9月開始降息之前，聯邦基金利率目標與降息預期大不相同。 它與兩年期國債也有很大差異。
通過降息100個基點，美聯儲更加符合加息降息預期。 岡拉克說，兩年期國債收益率目前約為3.9%，這意味著美聯儲今年將降息一次，可能是1.5次。 最近幾天，市場預計美聯儲今年可能會降息兩次以上。 然而，岡拉克對這種情況的發生持懷疑態度。
岡拉克總結道：「最近，在上個月，我們看到市場又開始計入降息預期了。 “”所以這就像過山車一樣，從預期一次降息到預計降息八次，然後又回到一次降息，現在又回到更多次的降息。 所以這種情況還在繼續惡化。 ”
看好歐洲股市
岡拉克重申了他的建議，即投資歐洲股票以及其他非美國股票。 岡拉克表示，考慮到關稅問題以及美國不再願意永遠為北約買單，歐洲可能正在重新工業化的過程中。 “這可能導致非美國股票相對於美國股票的持續、長期，甚至可能是多年的優異表現——甚至可能持續十年，”岡拉克說。
歐洲股票最近能夠開始表現出色的原因之一是美元走弱。 岡拉克指出，美元在過去幾個月內已經下跌了幾個百分點。
岡拉克指出，觀察新興市場，唯一一次新興市場股票表現超過美國股市是在2022年熊市期間。 這可能進一步表明，在下跌市場中，美國股市的表現將不及其他市場，而非領先。
