2025年03月12日 20：04 環球市場播報
資料來源：新浪財經
標準普爾500指數目前較近期高點已下跌9.5%，再跌0.5%就會進入調整區域。
那將是一次常見的回調，其原因有二：其一，估值過高（標準普爾500指數的交易估值是2025年預期收益的22倍，處於歷史高位）; 其二，經濟出現一定程度的放緩。
目前的情況感覺就是這樣，感覺像是一次常見的回調。 經濟在放緩，但整體狀況仍還不錯。
然而，關裞問題讓所有人都抓狂。 我這一周都在開玩笑說，關裞相關的新聞頭條就像是在你的大腦里裝了個保齡球館。 每天都把你搞得暈頭轉向。
引發變化的因素
市場陷入慌亂的原因在於，貿易可能成為將經濟從適度放緩推向經濟衰退的導火索。
對於股市而言，經濟放緩和經濟衰退有著巨大的差別。
在經濟放緩階段，經濟增長速度下降，但經濟總量不會萎縮。
而在經濟衰退時，經濟總量會出現萎縮。
並且股市對這兩種情況的反應也截然不同。
經濟放緩和衰退中的贏家與輸家
2019年，「視覺資本主義」（VisualCapitalist）根據美國道富環球顧問公司（SPDR Americas Research）的數據，對自1960年以來的經濟周期進行了一項研究。 結果不出所料：在經濟放緩時期，像必需消費品和醫療保健這樣的防禦性板塊表現良好，科技股有時也表現不錯。
標準普爾500指數：經濟放緩時期表現最佳的板塊
必需消費品 +15%
醫療保健 +15%
金融 +14%
工業 +12%
公用事業 +12%
科技 +10%
但在經濟衰退時期，情況就大不一樣了。 在經濟衰退時，幾乎沒有什麼板塊會上漲。 誠然，防禦性板塊跌幅較小，但科技股會大幅下跌。
標準普爾500指數：經濟衰退時期表現最佳的板塊
（自1960年起; 國內生產總值連續兩個季度下降）
必需消費品 +1%
公用事業 -2%
醫療保健 -3%
原材料 -12%
非必需消費品 -12%
金融 -12%
工業 -15%
科技 -20%
房地產 -22%
企業盈利是否面臨大幅下調的風險？
達美航空公司（Delta Air Lines）首席執行官埃德·巴斯蒂安（Ed Bastian），由於經濟存在不確定性而下調了公司的盈利預期。 他是首批明確將不確定性視為問題的首席執行官之一。 這可能會引發分析師開始下調其他行業的盈利預期。
這可不是什麼好消息。 2025年的盈利預期一直非常穩定，自1月份以來，標準普爾500指數成分股公司的預期盈利都在270美元左右（誤差在1美元上下）。 總體而言，今年的盈利預計將增長11%。
標準普爾500指數：2025年第一季度盈利情況
第一季度： 60.39美元
第二季度： 66.02美元
第三季度： 70.64美元
第四季度： 73.35美元
2025年全年： 270.56美元
數據來源：倫敦證券交易所集團（LSEG）
請注意，今年所有的盈利增長都集中在下半年，這並不罕見。 但是第一季度的盈利數據（60.39美元）一直在下降（1月初時為62.78美元），如果分析師們以達美航空首席執行官的言論為參考，那麼第一季度和第二季度的數據可能會迅速下降。
這會引發兩種市場走勢：一是市場因預期經濟放緩而下跌…… 然後當分析師實際開始下調盈利預期時，市場可能會進一步下跌。
美國銀行(39.910.30, 0.76%, )證券（BofA Securities）的薩維塔·蘇布拉馬尼亞姆（Savita Subramanian）上周估計，如果上周討論的關裞措施全面實施（對加拿大和墨西哥徵收25%的進口關裞，並恢復對鋼鐵和鋁徵收25%的關裞），可能會使標準普爾500指數的盈利預期下降10%。
這幾乎會抹去今年所有的預期盈利增長。
這就是為什麼在經濟放緩時期很難判斷市場底部的原因。
有一點很明確：市場希望貿易問題得以解決，因為市場認為這可能是決定經濟是適度放緩還是陷入衰退的關鍵因素。
