2025年03月10日 11:46 市場資訊
美銀美林認為，最有可能觸發聯準會降息的因素是失業率的快速上升。如果失業率在4月升至4.3%，聯準會可能會在5月降息。若真的發生經濟衰退，Fed可能會將利率降至1%，甚至更低。
來源：華爾街見聞
美國經濟成長與通膨數據相互矛盾，滯膨風險為聯準會政策前景增添不確定性。
根據美銀美林最新報告，美國經濟正處於一個微妙的平衡點：一方面面臨消費支出疲軟、企業信心下降和關稅政策衝擊；另一方面卻有通膨壓力上升的擔憂。
這種滯脹風險正在重塑市場對聯準會政策路徑的預期——不降息可能仍然是最有可能的結果，只是大幅降息的風險增加。
美國銀行經濟學家Aditya Bhave表示：
這種滯脹壓力意味著聯準會政策前景呈現兩極化：若不降息則維持偏高利率，若決定降息則可能大幅降低至中性水準以下。
數據喜憂參半，市場擔憂可能過度
過去兩週，市場被一連串令人不安的消息搞得「風聲鶴唳」。
2月份，多項反映市場情緒的軟指標惡化。
- 密西根大學消費者信心指數和美國經濟諮商會消費者信心指數都低於預期。
- 製造業ISM指數雖勉強維持在50上方，但新訂單和就業分項指數卻大幅下滑。
- 標普服務業PMI初值更是跌破50榮枯線。
不過，美銀美林認為，市場對這些軟數據的擔憂可能有些過度。首先，市場情緒與實際經濟活動之間存在著脫節。 2023-24年，儘管消費者信心低迷，製造業ISM指數幾乎一直處於收縮區間，但美國經濟仍實現了近3%的成長。
其次，並非所有軟數據都表現疲軟，尤其是佔GDP比重約46%、就業比重84%的服務業。 ISM服務業指數超出預期，標普服務業PMI終值也重回50上方。
除了軟數據走弱，亞特蘭大聯邦儲備銀行GDPNow模型對美國第一季GDP增速的預測「斷崖式」下跌，也引發了市場恐慌。
美銀美林指出，GDPNow模型之所以出現如此大的降幅，主要是因為它在處理進口資料時採用了「不正確」的方式，並且對製造業ISM指數的細節給出了過於悲觀的解讀。事實上，ISM指數根本不應該影響GDP資料。考慮到1月消費支出的疲軟，美銀美林目前對美國第一季GDP成長率的追蹤值為1.9%，而GDPNow的預測值為-2.4%。
當然，一些硬數據年初也出現走軟跡象，包括消費支出和建築活動。部分疲軟可能歸因於天氣因素。但考慮到不確定性衝擊可能日益加劇，美銀美林正密切關注「軟硬」數據的變化。
聯準會即便降息，也不會是小幅降息
即便市場對軟性數據和GDPNow模型的反應有些過度，但美銀美林認為，美國經濟成長的下行風險顯然增加。但同時，通膨的上行風險也在上升。這使得聯準會陷入了兩難境地，因為它需要在「充分就業」和「物價穩定」兩大目標之間做出權衡。
美銀美林的基本預測是，聯準會將維持利率不變。不過，市場對聯準會降息幅度的預期已從1月CPI數據公佈後的約25個基點，上升到目前的約70個基點。
美銀美林認為，最有可能觸發聯準會降息的因素是失業率的快速上升。
如果失業率在4月升至4.3%，聯準會可能會在5月降息。如果失業率進一步上升至4.5%以上，即便上升過程較為緩慢，也可能觸發降息。
當然，這些情境都假設整體和核心PCE通膨率維持在3%以下。如果通膨高於3%，聯準會將面臨更艱難的抉擇。
除此因素之外，美銀美林認為新增非農就業人數的三個月移動平均值迅速降至10萬以下，或美國出現經濟衰退的風險，聯準會都將會降息。
如果勞動市場在通膨壓力下崩潰，聯準會可能不會僅降息至中性水準。
若出現經濟衰退恐慌但未真正發生衰退，聯準會可能會將利率降至2-2.5%；
若真的發生經濟衰退，Fed可能會將利率降至1%，甚至更低。
責任編輯：於健SF069
