Group 45Created with Sketch.News 

Stock Market 股市・新聞

高盛交易員:最痛苦但有可能的場景是“美股三年熊市”,重演“2001-2003”劇本

高盛交易員:最痛苦但有可能的場景是“美股三年熊市”,重演“2001-2003”劇本

2025年03月08日 15:00 市場資訊

資料來源:新浪財經

來源:華爾街見聞

高盛頂級宏觀交易員Schiavone認為最大的風險並非金融危機,而是一種更糟糕的情況:一個可能持續數年的緩慢、折磨人的熊市。 如果沒有重大的信貸事件來迫使市場重置,那麼股市可能會重蹈 2001-2003 年的覆轍——經濟動能消退,股市疲弱反彈,多次出現虛假底部,並不斷創下新低。

金融市場風雲變幻,投資者們的心情也隨之跌宕起伏。 最近,高盛頂級宏觀交易員 Paolo Schiavone 發出警告:這輪下跌結束了嗎? 他認為,當前市場的脆弱性表明,股票回報將持續面臨挑戰。

Schiavone 的觀點並非空穴來風。 兩周前,市場就已經出現了一些令人擔憂的跡象。 儘管短期內可能會出現緩解性反彈,但結構性逆風依然存在,使得股市難以持續上漲。

更令人不安的是,Schiavone 認為最大的風險並非金融危機,而是一種更糟糕的情況:一個可能持續數年的緩慢、折磨人的熊市。 如果沒有重大的信貸事件來迫使市場重置,那麼股市可能會重蹈 2001-2003 年的覆轍——經濟動能消退,股市疲弱反彈,多次出現虛假底部,並不斷創下新低。

無危機,更痛苦:漫長的熊市煎熬

Schiavone 指出,由於缺乏一場明確的金融危機,市場不會經歷那種迅速、劇烈的拋售,也就無法通過強制去槓桿來重置估值。 相反,市場面臨的風險是一個緩慢、痛苦的下跌過程,可能會持續多年,就像互聯網泡沫破滅后的情景一樣:

  • 抄底者將繼續受到懲罰,因為盈利增長放緩,估值倍數壓縮。
  • 信貸緊縮(約 20%)通常預示著經濟衰退,但在當前週期中,由於沒有危機,也就沒有強制去槓桿的時刻來創造一個持久的底部。
  • 股票配置的起點很高——隨著股票表現令人失望,個人財富可能會重新流向房地產,就像 2003-2004 年那樣。

美國例外論消退,消費者壓力山大

曾經風光無限的「美國例外論」正在逐漸褪色,美國消費者也開始感受到壓力:

  • 消費者信心下降,可自由支配支出減少。
  • 必需品(食品、能源、住房)的通脹持續存在,使得美聯儲難以果斷轉向。
  • 全球資本正在撤離美國,收緊了國內流動性,並增加了波動性。

宏觀波動與政策不確定性加劇市場動蕩

多種因素交織在一起,導致市場波動性飆升:

  • 地緣政治風險(俄烏衝突)、財政政策變化(歐洲增加國防開支)以及美國關稅威脅增加了不確定性,導致利率波動。
  • 歐洲利率波動性一直落後於美國,但現在正迎頭趕上,尤其是在曲線的長端。
  • 市場對美聯儲降息的預期存在偏差——寬鬆週期可能需要比目前預期的更深 20-50 個基點。

交易動態:被迫平倉與技術面崩潰

對沖基金的去槓桿率達到了 2008 年以來的最高水準,加劇了流動性驅動的波動性。

系統性交易員(CTA)一直在積極拋售,但到下週末,強制拋售應該會開始緩解。

關鍵技術水準正在崩潰,曾經的支撐位變成了阻力位,增加了進一步下跌的風險。

美元疲軟與全球資本輪動

美元正在重演2017年的模式,隨著政策轉向支援降息和貨幣走軟,美元也在走弱。

歐洲和新興市場將從中受益,美國資本外流為這些地區帶來了機會。

隨著投資者對沖貨幣不確定性和政治風險,黃金有望上漲。

交易策略:謹慎行事,把握輪動

在這種市場環境下,Schiavone 提出了一些交易思路:

  • 做多 MDAX(德國中型股):較低的前端利率、大規模財政刺激、廉價能源以及烏克蘭和平協議的潛在加速,都可能推動德國中型股反彈。
  • 做空債券替代品(UB/WN Shorts):即將到來的債券供應激增應該會推動長期資產的拋售,從而為債券替代品創造下行空間。
  • 做多歐元利率波動率(6m30y 付款方互換期權,3m10y 跨式期權):不斷上升的財政和地緣政治不確定性將推高歐洲長期利率波動率。
  • 歐元利率曲線陡峭化(買入 2 年期 2s30s,賣出德國 ASW boxes):市場低估了歐洲財政政策變化的影響,這應該會推高長期利率。
  • 做空羅素 2000 / 做多納斯達克:小型股仍然極易受到金融環境收緊的影響,而大型科技股的盈利表現較好(例如,Broadcom 的強勁業績)。
  • 做多黃金,做空 DXY(美元疲軟策略):特朗普的政策立場傾向於美元走軟,這支持黃金上漲——特別是如果美元繼續其 2017 年式的下跌趨勢。

結論:耐心、戰術與轉變

Schiavone 總結道,最痛苦也最有可能出現的情況是長達三年的熊市——不是一場劇烈的危機,而是一個緩慢的下跌,沒有明確的重置時刻。 美國消費者正在走弱,通脹持續存在,全球資本輪動正在加速,所有這些都破壞了股票市場的穩定。

市場依然脆弱——雖然短期內可能會出現緩解性反彈,但如果沒有基本面催化劑,反彈將缺乏可持續性。 技術面崩潰和對沖基金被迫平倉使得價格走勢難以預測,增加了波動性風險。 謹慎交易,關注波動性,並優先考慮資本輪動主題,而不是廣泛的股票敞口。

這種環境需要耐心、戰術定位,並認識到這不是一個可以抄底的時機,而是一個需要謹慎應對的轉變。

風險提示及免責條款

市場有風險,投資需謹慎。 本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別使用者特殊的投資目標、財務狀況或需要。 用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。 據此投資,責任自負。

·相關標籤

Share:

回到頂端