2025年02月20日 09：13 媒體滾動
資料來源：新浪財經
轉自：財聯社
財聯社2月20日訊（編輯 瀟湘）美債收益率週三尾盤出現明顯回落，因當天公佈的美聯儲1月紀要雖然在利率和通脹措辭方面缺乏亮點，但卻意外透露出了一處細節：聯儲決策者討論了是否應該放緩或暫停縮減資產負債表。
美聯儲紀要顯示，多位參與者指出，在債務上限問題得到解決之前，考慮暫停或減緩資產負債表縮減可能是適當的。
道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，「財政部需要發行的債務減少了，這對市場來說是利好。 “不過他也認為這個消息令人感到意外，因為直到週三之前，美聯儲似乎一直都很想全速推進縮表計劃。
作為量化緊縮計劃的一部分，美聯儲自2022年6月以來一直讓其資產負債表中的部分債券到期不續，而不用回籠資金購買新債。 放緩或暫停這一行動自然將利好美國國債，因美聯儲恢復對美國政府債券的再投資，可能會減少財政部需要發行債務的規模。
然而，紀要突然顯示暫停或放緩縮表的討論已經被擺上了美聯儲官員的會議桌，依然頗有令人感到詫異。 那麼，那些提議此舉的美聯儲官員究竟是如何考量的呢？ 他們又究竟在擔心些什麼呢？
美聯儲官員在擔心什麼？
紀要顯示，美聯儲官員認為，在美國政府就支出計劃爭論不休且法定借款上限將影響財政部如何管理現金的情況下，想要獲得對市場流動性的清晰解讀已成為一項挑戰。
換言之，不少美聯儲官員擔心的是，在債務上限問題的干擾下，很難知道金融市場是否依然具有充足的流動性。 而這對於美聯儲持續減少其美國國債和抵押貸款債券持有量至關重要。
到目前為止，量化緊縮政策已使美聯儲持有的債券規模從2022年的9萬億美元的峰值縮減了逾2萬億美元。 美聯儲官員一直強調，這一過程主要是技術性的——雖然量化緊縮政策是在美聯儲加息期間啟動的，但官員們長期以來始終辯稱，縮減債券持有量對金融體系幾乎沒有可衡量的影響。
然而儘管如此，美聯儲官員對於何時應停止量化緊縮其實仍一直頗為敏感，並正在密切關注一系列市場流動性指標，以判斷市場是否正出現流動性緊張的情況。
美聯儲縮表的指導原則是將銀行準備金供給從「過剩」狀態轉變為“充足”狀態，即在“短缺”之前就結束縮表，以努力避免類似2019年9月的事件重演。 當時在量化緊縮政策的最後階段，過多的流動性被從金融系統中抽出，迫使美聯儲不得不轉而積極地重新注入流動性。
債務上限困局
而目前持續存在的債務上限問題，自然可能加大美聯儲判斷的難度。 目前，美國財政部已經用掉了超過70%的債務上限特別措施，這些措施旨在延長債務上限機制下的借款許可權，財政部同時已開始削減短期國庫券供應並減少TGA現金餘額。
美國政府和國會陷於債務上限僵局的時間越長，流入金融系統的現金就會越多（從TGA帳戶中流出），從而人為地增加銀行儲備金並掩蓋貨幣市場的真實信號，而當一旦最終達成債務上限協定，美國財政部重新積累現金儲備時，銀行準備金則又可能急速驟降，從而令美聯儲措手不及，甚至重演類似六年前縮表失控回購市場利率飆升的景象。
事實上，目前美國短期國庫券的收益率曲線已經出現了一定的扭曲景象。 如下圖所示，在瀕臨市場頗為擔心的債務上限“X日”前到期的債券里，收益率出現了反常的攀升。
當然，至少就眼下而言，美聯儲對於暫停或放緩縮表的討論，可能暫時還只有處於一個初步的探討階段。
記性好的投資者可能還有印象，美聯儲主席鮑威爾上周在國會的證詞演講中，還曾表示央行的縮減資產負債表進程並不會馬上結束。 鮑威爾當時稱，“我認為我們在減少央行債券持有規模方面，還有一段路要走，目前還沒有跡象表明市場流動性已經縮減到足以影響美聯儲減持國債和抵押貸款債券的程度。 ”
無論如何，1月的會議紀要僅僅只是對美聯儲1月議息會議時討論內容的回顧（這個時間點還在鮑威爾的國會山之行前），美聯儲的決策層是否完全支持暫停或放緩縮表的提議，目前還有待觀察。 近來，大多數華爾街策略師都推遲了對美聯儲結束QT政策時間的預期，其中幾位策略師預測美聯儲將在2025年下半年甚至更晚才會結束QT政策。
道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，“這裡的關鍵點是，量化緊縮可能會比之前預期的稍早結束。 這對美國國債來說應該是溫和利多的。 “不過，該公司目前預計量化緊縮將在9月結束。
Goldberg指出，「會議紀要表明的是」應急計劃」，而不是基線觀點的改變。 這是美聯儲為未來所做的準備。 ”
（財聯社 瀟湘）
