2024年08月08日 02：42 環球市場播報
資料來源：新浪財經
美聯儲在抗通脹方面是不是矯枉過正，以至於讓美國這個全球最大經濟體滑向衰退？
這個令人不安的問題打破了全球市場長期以來的平靜。 在答案出現前，料將還會伴隨更多動蕩。
兩周前，我從鷹派轉為鴿派，放棄了對加息的支持，主張立即降息以避免經濟衰退。 事實證明現在降息不算太早。 這兩周來，顯示勞動力市場疲軟和通脹放緩的證據迅速增多，充分表明美聯儲已經落後於形勢。
尤其值得注意的是三個月平均失業率達到了4.13%，較之前12個月的最低水準高出53個基點，突破了“Sahm規則”中50個基點的門檻，一旦這個閾值被觸發，通常預示美國經濟將衰退，失業率恐大幅上升。
除此之外，新增非農就業、招聘率和離職率都在放緩，首次申領和持續申領失業救濟人數上升。 在通脹方面，6月份美聯儲青睞的指標——核心個人消費支出（PCE）平減指數——連續第三個月錄得溫和漲幅，環比僅升高0.2%。 7月平均時薪同比增長3.6%，低於6月的3.8%，與第二季度雇傭成本指數放緩趨勢一致。
包括Claudia Sahm本人在內的許多經濟學家認為，“Sahm規則”不一定適用目前的經濟狀況，因為推動失業率上升的是工作力人口強勁增長，而不是裁員。 當被問及這一規律時，美聯儲主席鮑威爾說 ，“我會稱它為統計學規律，這不像經濟法則，它不能告訴你將來可能會發生什麼。 ”
他們的觀點有可能是對的，但我不會把貨幣政策建立在這種假設的基礎上。 “Sahm規則”在20世紀60年代末和70年代都很有效，當時工作力也在快速增長。 這個規則反映的是一個基本的經濟過程：即勞動力市場的惡化往往會演變為自我強化式的惡性循環。 失業者和擔心自己飯碗安全的人會減少支出，這將導致企業進一步削減招聘。 當“Sahm規則”的閾值被突破時，接下來失業率往往會大幅上升。 從波谷到波峰的升幅最小也接近2個百分點。
那麼美聯儲應該怎麼做呢？ 等待時間越長，潛在損害可能越大。 隨著物價和工資上漲放緩，限制性的貨幣政策會變得越來越緊。 美聯儲需要讓貨幣政策回歸中性水準。 聯邦公開市場委員會成員對中性利率的估計介於2.4%和3.8%之間（我自己更傾向於這個區間的上半部分）。 這意味著目前5.3%的有效聯邦基金利率距離中性水平還有很長的路。 如果經濟衰退成為現實，美聯儲需要讓利率進入寬鬆區域，即3%或者更低。
立即降息是合理之舉，但可能性很小，因為這與美聯儲主席鮑威爾的審慎態度不一致，而且美聯儲很少在例行決策會議之外採取這種行動，除非嚴重衝擊使經濟前景發生巨大變化或金融穩定受到威脅。
下一次決策會議將於9月17日和18日舉行。 美聯儲可能降息25或50個基點，具體取決於從現在到那時的經濟數據。 此後的利率路徑現在還不好說。 他們有可能按每次25基點的速度慢慢降息直到利率低於4%，如果“Sahm規則”成立，可能更大幅下調利率。
未來許多個月，貨幣政策軌跡的不確定性可能保持在較高水準。 因此要為股票和債券市場的更多波動做好準備。
