2024年06月24日 17：10 智通財經APP
資料來源：新浪財經
智通財經獲悉，機構民意調查顯示，在周日舉行的法國第一輪臨時議會選舉之前，勒龐領導的法國極右翼政黨國民聯盟取得了進一步的進展，而法國總統馬克龍面臨越來越大的風險，可能不得不與反對派政府分享權力。 法國議會選舉第一輪投票於6月30日舉行，第二輪投票於7月7日舉行。
最新民調：極右翼領跑、左翼聯盟緊跟，馬克龍落後
在彭博的綜合調查中，國民聯盟的領先優勢上升了0.3個百分點，達到34.2%，而由社會黨、共產黨、綠黨和極左翼政黨“不屈法國黨”組成的左翼聯盟“新人民陣線”以28.2%的優勢排名第二，上升了0.1個百分點。 馬克龍領導的復興黨及其盟友以20.6%的得票率位居第三。
在歐洲議會選舉中慘敗后，馬克龍本月早些時候解散了議會下院，並要求提前進行立法投票。 週末期間，馬克龍試圖為自己解散立法機構的決定辯護，稱反對黨計劃在今年晚些時候迫使他的政府下臺，他需要採取行動，以避免進一步的混亂。 馬克龍在地區報紙上發表的一篇社論中寫道：「解散是唯一可能的選擇，既要承認你在歐洲選舉中的投票，也要對已經存在的混亂和未來更大的混亂做出回應。 ”
多數民意調查機構預測，國民聯盟將成為議會中最大的政黨，但無法獲得絕對多數所需的289個席位，而Odoxa的最新調查預測，國民聯盟將獲得250至300個席位。 然而，法國的兩輪投票制度使預測變得棘手，因為有可能有兩名以上的候選人參加決選。
如果這三個團體都沒有贏得下議院577個席位中的一半以上，法國議會就有陷入僵局的風險，馬克龍將很難選出一位能夠贏得多數席位的總理。 這種情況——國民聯盟在立法機關贏得多數席位，但沒有達到絕對多數——可能會導致下議院陷入僵局，這意味著任何雄心勃勃的立法或改革都將不得不靠邊站。
勒龐若勝利，總統需走人？ 馬克龍：不辭職！
勒龐暗示，如果選舉陷入僵局，馬克龍將別無選擇，只能辭職。 她說：「在這種情況下，改組似乎不是很有用，一年之內不可能再次解散，所以留給總統的就是辭職，以便有可能擺脫一場政治危機。 這不是請求; 他會做他想做的和憲法允許他做的。 ”
然而，法國總統馬克龍已經排除了這種可能性，暗示他可能不得不與來自他反對的組織的總理合作。 馬克龍說，對立的政治團體可以共同執政，以阻斷“極端”的權力之路。 國民聯盟領導人Jordan Bardella是該職位的潛在候選人，他將在週一晚些時候舉行新聞發佈會——競選活動進入投票開始前的最後幾天。
馬克龍政黨內憂外患：部分盟友“叛變”
這些言論表明，馬克龍正在努力設想如何駕馭局勢，以保持對政府的某種程度的控制。 這種平衡是具有挑戰性的，因為中左翼可能會與總統的政黨在一些政策上找到共同點，但現在卻成為了包括他所敵對的極左翼政黨在內的聯盟的一部分。 與此同時，在其領導人Eric Ciotti帶領部分共和黨人與勒龐結盟後，中右翼已經分裂。
馬克龍運動的一些成員現在在競選活動中不把馬克龍照片印在傳單上，包括國民議會前主席Yael Braun-Pivet。 而法國前總理Edouard Philippe領導著一個盟友政黨，他說馬克龍“扼殺了與總統有關的多數”。 他的內政部長Gerald Darmanin曾表示，即使總統獲得足夠的支援，他也不會再擔任同樣的角色，他對媒體表示，他希望在2027年下屆總統選舉之前重新組織中右翼運動。
四大情景分析對法國股債市場影響
馬克龍的政治決定為投資者打開了一扇通往不確定世界的大門——面臨著法國經濟政策可能發生的巨大變化。 政治上的不確定性動搖了投資者對法國的信心，法國現任部長在控制預算赤字方面已經面臨困難。 歐盟週三譴責法國的赤字超過了歐盟3%的上限。
雖然馬克龍將繼續擔任總統，但失去對議會的控制將阻礙他的親商議程。 左翼聯盟提出對財富、股息和股票回購徵收更高的稅，而極右翼則對可再生能源和電動汽車持懷疑態度。 今年5月，在馬克龍宣布大選之前，標普全球評級公司下調了法國的主權信用評級。 少數黨政府可以在議會中發揮作用，利用名為49.3的憲法條款繞過投票通過立法。 然而，這將使馬克龍政府面臨被不信任投票推翻的危險，尤其是在預演算法案上。
馬克龍的意外決定引發了市場動蕩，投資者現在要求持有法國債券的風險溢價達到2012年以來的最高水準，因為他們擔心極右翼或者左翼聯盟政黨勝利均可能擴大法國的財政赤字。 混亂也蔓延到股市，法國CAC 40指數在馬克龍解散議會決定后的一周內下跌了兩年多來的最大跌幅，市值蒸發了2580億美元。
無論選舉結果是讓極右翼政黨還是左翼聯盟更接近掌權，該政治選舉都是幾十年來最受關注的競爭之一。 以下是未來幾周可能出現的四種情況，以及它們可能帶來的政策和對金融市場的影響：
基本情況：執政僵局，極右翼沒有贏得多數席位
根據目前的民意調查，最有可能的結果是，極右翼政黨國民聯盟成為議會中最大的團體，但沒有達到絕對多數。 在這種情況下，勒龐所在政黨的領導人Jordan Bardella信守諾言，拒絕擔任少數派政府的總理。
這將導致下議院陷入僵局，可能需要馬克龍挑選一位看守總理，領導一個經常在不信任投票中崩潰的政府，尤其是在預算問題上。 由於議員們反對像即將離任的政府計劃的那樣大幅削減開支，財政政策最終會略微擴大，但來自歐盟的壓力仍然鼓勵妥協，只削減最低限度的開支。
這一結果終結了馬克龍的經濟改革議程。 對經濟的短期影響可能有限，但如果沒有進一步的親商措施或對勞動法和專業培訓進行調整，法國的長期增長潛力不太可能改善。
法國外貿銀行（Natixis）策略師Theophile Legrand表示：“我們認為存在政治僵局和不確定性的重大風險，這可能導致市場持續波動。 ”
對債市的影響：投資者繼續要求更高的溢價來持有法國債券，鞏固了歐洲新的等級制度，在歐洲，法國債券被認為與葡萄牙等經濟體的債券一樣危險。 策略師們預計，法國和德國10年期國債收益率之差將從約80個基點略微收窄至約70個基點，但不太可能回到馬克龍宣佈提前選舉前的50個基點。 據法國財政部估計，五年後，更高的借款利率可能會使法國政府每年至少額外支出40億歐元（合43億美元）。
對股市的影響：對高收益率敏感的股票可能會受到影響，包括法國銀行、Vinci SA和Eiffage SA。 家樂福(2.93-0.01, -0.34%, )等其他對主權風險不那麼敏感的國內股票可能會出現反彈。
極右翼贏得多數席位：共存政權
如果國民聯盟贏得足夠大的勝利來組建政府，法國將面臨所謂的“共存政權”，即總統掌管國防和外交政策，而國內和經濟事務則由極右翼控制。 這是一個緊張的結果，因為馬克龍和勒龐是死敵。
然而，儘管局勢緊張，但經濟和財政政策的影響可能比投資者對馬克龍提前宣佈選舉的最初反應所暗示的更為溫和——這可能與義大利民粹主義總理喬治婭·梅洛尼（Giorgia Meloni）領導下的情況類似。
國民聯盟已經削減了一些最昂貴的承諾，如果它想為勒龐可能在2027年的總統競選建立信譽，就必須避免金融危機。 這意味著與歐盟合作控制赤字——對於一個經常抨擊歐盟委員會並一度主張退出歐元區的政黨來說，這絕非易事。
即使在這種情況下，極右翼政黨領導人Jordan Bardella也需要推出一些高代價的政策，比如削減能源銷售稅——估計耗資120億歐元——以取悅勒龐近年來建立的工人階級基礎。 該黨聲稱，從解決逃稅和削減移民支出中節省的資金將為其提供資金。
以Rohan Khanna為首的巴克萊策略師在一份報告中寫道，對債券市場而言，「政府採取的基調將至關重要」; 如果他們著眼於2027年的總統選舉，對自己的計劃採取務實的態度，市場的反應可能會不那麼不利。
對債市的影響：巴克萊估計，法國與德國國債的收益率溢價將保持在80個基點左右。 但隨著更多的財政擴張，它可能飆升至100個基點以上——這是歐元區債務危機最嚴重時期的水準。
對股市的影響：這一結果再次取決於該党在多大程度上推動法國緊縮的財政空間。 如果法國政府效仿梅洛尼的做法，股市可能會受益。 但如果法國信用掉期惡化，風險最大的行業將是銀行、建築、公用事業和國防，而法國國內股市的表現可能不及國際同行。
左翼政黨聯盟勝出：與歐盟的衝突
雖然人們的注意力一直集中在極右翼，但左翼政黨聯盟「新人民陣線」在民意調查中一直在積聚勢頭，該黨涵蓋了支持市場的社會民主黨和共產黨。
目前尚不清楚這個團體最終如何對政策產生重大影響，但不可預測的兩輪選舉制度意味著不能排除這種可能性。 如果「新人民陣線」在政策制定中發揮作用，而其最激進的成員仍佔據上風，那對市場來說可能是最負面的結果。
在這種情況下，該聯盟將推動逆轉七年的親商改革，同時增加大量新的支出計劃和大幅提高最低工資。 與歐盟委員會的衝突是不可避免的，而且可能是災難性的。
摩根大通（198.88， 2.58， 1.31%）資產管理公司全球利率投資組合經理Jason Davis表示：「他們的計劃代表著非常大規模的財政擴張，以及對歐盟採取對抗態度。 市場將擔心法國的財政後果，以及對歐洲凝聚力的更廣泛影響。 ”
對債市影響：Davis表示，這是最糟糕的情況，可能導致利差飆升至100個基點以上。
對股市影響：這是一個高風險的結果，目前被股市低估了，股市關注的是潛在的國民聯盟勝利。 上世紀80年代的極左政府引發了資本外逃。 一些策略師預計，在此之後，法國CAC 40指數將暴跌20%。
馬克龍政黨聯盟獲勝
在馬克龍政黨聯盟獲勝下，馬克龍的政黨及其盟友將損失降到最低，並保持最大的集團地位，使他們能夠保持自2022年選舉中失去絕對多數席位以來對立法機構的有限控制權。 理論上，總統可以任命一個政府來恢復他的改革議程，並在進一步削減開支的基礎上推行財政整頓。
即使發生這種情況，馬克龍仍然可能必須表明，他已經聽到了大多數政黨的要求，即為家庭錢包做更多的事情，而不是為企業做更多的事情，這限制了他在公共財政方面的迴旋餘地。 極右翼或極左翼勢力死灰復燃的威脅也無法永久消除。
摩根大通資產管理的Davis表示：「長期來看，法國國債利差應收於比提前大選前更高的結構性水準。 你更適合購買其他信用狀況更好的債券，比如西班牙，以進行長期交易。 ”
對債市影響：一些策略師表示，這一結果可能使債券收益率息差回到本月早些時候所見的50個基點水準。
對股市影響：股市可能會快速反彈，並恢復到議會解散前的水準，法國國內股市將成為領漲因素。
