2024年01月22日17:54 市場資訊
資料來源：新浪財經
來源：華爾街見聞
分析指出，通膨連續兩個月降溫，薪資/通膨正循環仍具有高度不確定性，當局仍在評估能登半島地震對經濟影響，此外日本政壇動盪，現在似乎不是日本央行自2007年來首次升息的最佳時機。
為了擺脫長期通貨緊縮的困擾，日本央行自2016年開啟「負利率」來一直維持至今，該行上一次升息還是在2007年，市場預期在2024年首場議息會議上，日本央行大概率會繼續「按兵不動」。
週二（1月23日）上午，日本央行（BOJ）將公佈利率決議，會後日央行總裁植田和男召開記者會。經濟學家的共識是，該行將繼續維持政策利率不變，同時維持殖利率曲線控制（YCC） 政策不變。
接受媒體調查的經濟學家認為，通膨連續兩個月降溫，薪資/通膨正循環仍具有高度不確定性，同時當局仍在評估能登半島地震對經濟的影響，此外首相岸田文雄深陷政治「黑金「醜聞，現在似乎不是BOJ自2007年以來首次升息的最佳時機。
除此之外，BOJ將發布最新季度展望報告，其對未來工資和通膨可持續性的評估關係到接下來的政策走向，工資和物價之間的良性循環是BOJ退出負利率政策的關鍵。
關於市場關心的“何時結束負利率”，目前大多數分析師認為，日本央行將在今年3月或4月份進行升息。樂天證券首席經濟學家、前日本央行官員Nobuyasu Atago表示：
日本央行已經準備好取消負利率，只是時間問題。沒有必要在災難來臨之際操之過急，在4月份的政策會議上取消負利率是最自然不過的了。
工資/通膨正循環仍具不確定性，1月大概率按兵不動
經濟學家預計，BOJ或在本週二召開的議息會上繼續按兵不動，維持超寬鬆貨幣政策不變，其理由如下：工資/通膨正循環仍具不確定性、能登半島地震給經濟添變數、以及岸田文雄深陷「黑金」醜聞。
通膨連續兩個月降溫，薪資/通膨正循環仍具不確定性。
日本12月CPI（除生鮮食品）較去年同期成長速度連續第二個月放緩，為日央行按兵不動提供更多依據。瑞銀(29.11, 0.09, 0.31%)的模型顯示，事實上實際的CPI已經有所放緩，最新估計顯示-0.4%的輕微放緩。
同時，薪資成長軌跡不穩定，日本11月勞動現金收入年增0.2%，成長大幅放緩、低於預期，顯示薪資/通膨正循環仍具有不確定性。
在一些大企業承諾今年大幅加薪後，薪資成長的跡像日益明顯，但日本央行本月的一份報告稱，目前還不確定有多少中小型公司會在同等程度上跟進。巴克萊表示：
在衡量實現持續穩定2%的CPI通膨和薪資成長前景時，日本央行正將注意力轉向中小企業的薪資和物價設定趨勢，中小企業面臨著相對艱難的收入環境。
在1月11日的日本央行分行會議上，薪資上漲的幅度和規模以及價格設定的不確定性上升，這表明可能需要更多時間來評估情況。
能登半島地震為經濟添變數，是BOJ謹慎應對的另一個原因。
投資人正在關注有關能登半島7.6 級地震影響，本次會議中預計日本央行將討論地震對經濟的影響。
植田和男可能會表示，由於該行繼續監測災情，迄今為止沒有觀察到相當大的經濟影響。
日本主要經濟機構初步估算，這場地震對日本造成的直接經濟損失可能超過8,000億日圓，約為日本名目GDP的0.15%左右，目前地震對日本經濟的影響仍在持續。
此外，岸田文雄深陷「黑金」醜聞，日本政壇動盪，央行或不敢輕舉妄動。
去年12月，安倍派被指給所屬議員分配集資宴會入場券銷售指標，超出指標部分並沒有在收支報告中記錄為收入，而是秘密返給了議員。隨後二階派、岸田派也被揭露類似操作，日本檢方開始對自民黨各派系展開調查。
受「黑金」醜聞影響，日本首相岸田文雄19日宣布將解散曾常年擔任會長的「岸田派」。
經濟展望更為重要 關注中長期是否會達2%通膨
另一個大重點是最新的季度經濟預測，BOJ對未來三年的價格趨勢進行評估。分析認為，該行對物價趨勢的整體評估保持不變，但他們很可能會討論因油價下跌而下調經濟成長(4.89, -0.10, -2.00%)通膨預測相關的問題。
在日本央行季度展望報告中，分析普遍認為日本央行可能會將其核心CPI（除生鮮食品）預期從2.8%下調至2.5%，主要原因是近期油價下跌，對除生鮮食品及能源的CPI預測將基本保持不變，整體價格前景保持不變。
對於核心CPI的下調，瑞銀表示：
修正應該反映出對油價和手頭數據的變化，而不是他們對潛在通膨和經濟成長評估的變化，修訂這些數字的政策含義應該是有限的，整體通膨趨勢預計不變，2025財年的除生鮮食品及能源CPI預計為1.9%。
這與摩根士丹利(85.73, 0.39, 0.46%)的預期一致，其指出央行可能會維持其對2024財年和2025財年除生鮮食品及能源CPI近2%的預期，即+1.9% 。
巴克萊表示，日本CPI通膨持續，除生鮮食品及能源CPI直接反映了供需關係：
如果薪資上漲連續兩年超過3%，並且在人員開支增加的背景下，服務業價格上漲進一步蔓延，我們相信日本央行所尋求的「永續通膨」成為現實可能性越來越大。模型顯示，部分CPI通膨將在24財年中期維持在高位，其中服務業取代食品成為越來越大的貢獻者。
關於決議公佈後的發布會，分析認為植田和男儘管不會給一個明確的時間暗示，但將強調政策正常化越來越近，關注焦點是植田和男如何評估在「取得可持續通膨」方面的進展。
具體來看，需要關注植田和男在三方面的評論：
（1）春季工資談判前景的評論，（2）從工資到價格的傳遞效果評論，（3）能登半島地震對經濟和價格的影響。
值得注意的是，植田可能在「取得可持續通膨」方面採取更明朗的基調，其在最近幾次演講中表示，實現2%通膨目標的確定性已逐步上升。如果這措辭發生微妙變化，可能會引發金融市場的劇烈波動。
何時結束負利率？三月、四月可能性最大
對於「取消負利率」這個問題，分析普遍認為，時機正在接近，只是時間問題，三、四月可能性最大。
瑞銀預計，日本央行將在4月將政策利率從目前的-0.1%上調至0.0%，同時放棄YCC政策：
3月的會議也有可能，但考慮到3月距離離日本勞工聯合會（Rengo）公佈春季工資第一次計票結果時間太近，且對美國經濟看法可能對於樂觀，或日本第一季消費大幅減弱，那麼推遲到4月更合適，7月退出將是最後的千鈞一發之際。基本情境是，4月升息10個基點，7月再升息25個基點。
這與摩根士丹利的預測相同，摩根士丹利補充說，到時市場的主要興趣已轉向加息路徑和時機，從這個角度來看日本央行是在3月還是4月取消負利率政策並不重要。
巴克萊認為，除了參考3月中旬左右發布的首次日本經濟研究中心- rengo「中小企業」調查結果外，日本央行還將有機會在4月份MPM之前的分行經理會議上，參考最新聽證會的信息，確定與1月份相比中小企業工資和價格製趨勢的發展情況，因此預計BOJ在4月會議上退出負利率。
巴克萊進一步指出，隨著美國和歐洲轉向降息，日本央行在退出負利率政策後將對升息持謹慎態度，長期內將維持寬鬆的金融環境。以下是日本央行今年議息會議召開時間表：
日圓短期較難「鹹魚翻身」？
由於市場普遍預期BOJ暫時不會升息，日圓維持疲軟態勢，日股大漲屢創新高。
分析指出，在日本央行維持超鴿派立場的情況下，任何有意義的日圓升值走勢似乎都難以實現。此外，聯準會降息預期遭打壓，限制美債殖利率下行空間，對美元/日圓形成支撐。
巴克萊外匯策略師Shinichiro Kadota表示：
日本央行本月預計維持政策不變，美元兌日圓面臨上行風險，市場對聯準會快速降息的預期存在修正空間。日圓兌美元可能跌至150，該匯率是否會進一步升破152將取決於美國經濟狀況。
不過，鑑於日本央行可能在4月升息，而其他央行開始降息，美元兌日圓預計將從春季開始小幅走低。
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