杜玉
資料來源：新浪財經
8月25日美東時間週五早10點，美國聯準會主席鮑威爾在傑克遜霍爾央行年會發表講話，警告通膨“依舊過高”，以及“如果適宜，美國聯準會準備繼續加息”，且否定了短期內有降息的可能。
素有“新美國聯準會通訊社”之稱的知名財經記者Nick Timiraos認為，鮑威爾的講話體現了一種風險管理模式下的“仔細”態度。鑑於迄今所取得的進展，且FOMC即將在9月中旬舉行新一輪貨幣政策會議，美國聯準會有必要仔細地表態。
鮑威爾警告通膨依舊過高、還有很長路要走，若經濟和就業市場不降溫會繼續加息
整體來說，鮑威爾講話釋放的訊號偏向鷹派。他警告“儘管6月和7月美國通膨正從峰值回落的趨勢值得歡迎”，但在恢復物價穩定方面“還有大量的工作要做和很長的路要走”。
他明確指出，美國聯準會需要看到在商品通膨方面取得持續進展，以及在非住房服務通膨方面取得進一步進展，“過去兩個月的良好資料，只是建立通膨將持續降溫至目標位信心的開始。”
他稱，近期經濟產出和消費者支出資料一直強勁，可能說明經濟降溫的速度不如預期那麼快，就業市場未降溫的跡象也可能需要美國聯準會採取更多行動：
“若更多證據表明經濟增長持續高於趨勢水平，可能會使通膨進一步上升面臨風險，並可能導致貨幣政策進一步收緊。
要使通膨率重回2%的目標，可能需要低於趨勢水平的經濟增長率。”
鮑威爾在整篇演講中最重要的語句如下：
“我們準備在適當的情況下進一步加息，並打算將政策利率保持在對經濟增長具有限制性的水平，直到我們確信通膨持續下降以實現目標。
在即將召開的會議上，我們將根據總體資料以及不斷變化的前景和風險來評估進展。
根據這一評估，我們將謹慎行事，決定是進一步收緊貨幣政策，還是保持利率不變並等待進一步資料。”
多方分析均認為，上述言論暗示美國聯準會可能會在9月FOMC會議上暫不加息，但今年底之前不能排除還有一次加息可能，且沒有任何跡象表明美國聯準會正在考慮降息，均與市場預期相符。
在鮑威爾講話期間，對今年再有一次加息的預期重新升溫，與美國聯準會會議日期對應的互換合約定價顯示，年內剩餘三次FOMC會議的加息預期走高，11月加息25個基點的機率為68%。
重申2%作為通膨目標不動搖，利率已具有限制性但不知中性利率水平，貨幣政策需靈活
與去年僅有8分鐘且明顯更為鷹派的年會講話相比，這次鮑威爾講話大概持續了20分鐘。
他將通膨分為三個更詳細的關鍵指標，並點名美國聯準會最關心排除食品和能源價格後的核心通膨，以及美國商務部統計的PCE個人消費支出價格指數，而非美國勞工部統計的CPI消費者價格指數。
他進而將通膨分為三個關注領域：商品、包括租金成本的住房服務，以及包括醫療保健、食品服務和交通等在內的非住房服務。他稱這三個領域都取得了進展，但非住房服務通膨最難衡量，因為其對利率調整最不敏感，美國聯準會將重點關注這一領域通膨降溫的進一步發展。
鮑威爾還明確表示，“2%仍是、而且將繼續是美國聯準會的通膨目標不變”。此前有國會民主黨議員建議提高通膨目標，賦予貨幣政策更大靈活性並可能阻止進一步加息。
他承認當前的貨幣政策已經處於限制經濟增長的水平，給經濟活動、就業和通膨帶來下行壓力，但“我們無法確定中性利率水平何在，因此貨幣政策限制經濟的精確程度始終存在不確定性。”
也有分析注意到，鮑威爾的講話“留有餘地”，既不是一味的鷹派。
例如，他承認貨幣緊縮政策具有“做得太多”和“做得太少”的雙向風險，經濟的不確定性需要靈活制定貨幣政策，美國聯準會將根據未來資料來進行規劃：
“做得太少可能會讓高於目標的通膨變得根深蒂固，最終需要貨幣政策（緊縮過度），以高昂的就業成本對抗更持久的通膨。
但做得太多也可能對經濟造成不必要的損害。實際利率現在已轉為正值，遠高於市場主流對中性政策利率的估計值。”
他還稱，之前的緊縮措施可能尚未在整個系統中全面發揮作用，所以需要從現在起“謹慎行事”。以往多次加息行動可能會（對美國經濟）帶來更多顯著的拖累。
美股在講話結束後一度集體轉跌，美債殖利率和美元先跌後升再創日高
在鮑威爾講話期間，集體高開的美股漲幅小幅收窄，但道指仍漲超百點。納斯達克100指數短線漲幅擴大至0.8%。演講結束後，美股掉頭下挫、全線轉跌，隨後又基本收復跌幅、頗為震盪。
對貨幣政策更敏感的兩年期美債殖利率一度高位跳水，日內轉跌至日低5.0022%，鮑威爾講話前三分鐘曾漲至日高5.0606%。但演講結束後重新轉漲並再創日高，上逼5.10%至7月6日來最高。
10年期基債殖利率在演講之初短線跳水4個基點，日內轉跌超2個基點，退守4.215%下方，講話結束後轉漲並一度升破4.28%創日高。美元指數同樣先跌後升，升破104至近三個月最高。
講話結束後，衡量實際利率的美國五年期通膨保值債券（TIPS）殖利率升破2.26%，創2008年以來最高。分析稱，美國勞動力市場資料的韌性令債券交易員相信，美國聯準會可能將利率維持在高位直至明年。
