小摩CEO和IMF紛紛警告私募信貸市場脆弱性
警惕「信用收緊、經濟走弱、監管強化」組合拳
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研究動機
摩根大通CEO戴蒙預計,私募信貸將出現問題,警告“可能會付出慘痛的代價”。本次專題將介紹私募信貸的收益|風險特徵,並以中國P2P網貸平台的興衰史作為美國私募信貸發展的推演依據。
結論分析
私募信貸市場規模高速發展,承擔相同風險可獲得更高收益。2000至2023年Q2,美國私募信貸規模飛速擴張,復合增速達17.2%,市場規模比肩銀團貸款和高收益債。相較權益投資,私募信貸呈現出長期收益高、波動低的特徵;相較高收益債,投資人在承受相同風險的情況下,直接貸款能夠提供更高的收益,並在極端情況下,面臨更小的損失。
私募信貸信用利差與美國本土高收益債(B級)相似,近期違約風險持續上升。私募信貸信用利差與美國本土高收益債(B級)相似,2024至2028年是集中還款期。倘若利率維持高位,借款人將面臨更高的融資成本,壓縮企業利潤空間。高利率對信貸市場的反噬效果正在顯現,違約風險持續上升。後續需重點關注美國中小企業景氣度與聯準會利率政策。
填補融資需求和投資需求空缺,中國P2P網貸平台野蠻、無需擴張。傳統P2P網貸平台主要扮演信息中介,但在中國P2P平台逐漸扮演信用中介。2013至2015年中國金融市場發展不夠完善,小微企業和個人融資難度大,居民理財渠道有限,P2P網貸平台剛好彌補了融資需求和投資需求的空缺;大部分網貸平台承諾保本保息,且彼時缺乏足夠的行業監管,促使中國網貸平台呈現野蠻、無序擴張。
中國P2P網貸平台由盛轉衰,強監管、緊信用、弱經濟、貿易戰是關鍵。中國P2P行業從野蠻擴張到暴雷清盤,期間固然有行業監管從寬鬆到嚴格的原因,但也離不開中國金融去槓桿、經濟下行、中美貿易戰和外資流出壓力所造成的負面影響。
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