自去年12月9日發佈《貴金屬基金投資框架——機會漸行漸近》以來,黃金、白銀和GDX最大漲幅分別達到13.5%、9.3%和23.4%。
當市場所有人都認為美國將進入經濟衰退、通脹將進一步回落之際,貴金屬還有上車的機會嗎?
研究動機
2022年12月6日發佈《貴金屬基金投資框架——機會漸行漸近》後,黃金從1782上漲至1975後回落。2023年3月以來,黃金則表現出先揚後抑。本次專題將依照我們貴金屬投資框架,對貴金屬投資風險與機會進行更新與展望。
結論分析
黃金金融屬性衝高回落。受益於3月歐美銀行危機以及聯準會擴表救市,市場搶跑聯準會年內降息預期,10年美債收益率、美元大幅走弱,驅動黃金金融屬性上漲;隨著歐美銀行危機緩解,美國失業率仍處低位、iMarkit 製造業PMI連續4個月回升,降息預期持續修正,也使得黃金金融屬性承壓。
黃金避險屬性仍有支持,但邏輯有所切換。一方面美國債務上限問題懸而未決,美債違約風險飆升為黃金避險屬性提供一定支撐;另一方面銀行危機緩和背景下,歐洲系統壓力綜合指數、大類資產波動率指數均衝高回落,反而對黃金避險屬性形成拖累。
白銀金融屬性與黃金相似,工業屬性僅影響幅度不影響方向。
貴金屬基金估值回歸中性,金銀比偏離度已回至0軸附近,多空方向需等待更多信號。
展望未來,黃金金融屬性恐面臨基本面擾動,避險屬性仍將提供一定支撐。具體來看,衰退預期存在較大不確定性,通脹或在今年下半年體現出較強的黏性,同時失業率或在短期內仍維持低位直至職位空缺率大幅回落,這將對黃金的金融屬性產生較大的擾動。美國銀行信用(Credit)和交易對手(Counterparty)風險見頂拐頭後的3個月,黃金具備不錯的表現,同時美國債務上限問題或延續至2023年6月,這將為黃金的避險屬性提供一定支撐。
綜上所述,我們認為當前貴金屬或面臨高位震蕩。
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