資料來源：美國聯準會/金十數據/啟富達國際研究部(2024.9.19)
一、FOMC會議決定：降息兩碼符合預期，經濟預期充滿鴿派
台灣時間2024年9月19日(星期四)清晨2點，美國聯準會利率決議顯示，將聯邦基準利率目標區間下調50個基點，至4.75%–5.0%，符合市場預期。另外準備金利率下調至4.9%，隔夜逆回購利率下調至4.8%，隔夜回購利率下調至5.0%，一級信貸利率下調至5.0%。
量化寬鬆方面，將按照原有計劃減持美國國債和機構債務以及機構抵押貸款支持證券，即250億美元國債和350億美元機構抵押貸款支持證券(MBS)，並將超過此上限的任何本金再投資於國債。
聯準會理事鮑曼反對本次利率決議，其傾向於下調25個基點。
經濟預期方面，聯邦基金利率2024年降至4.4%，2025年降至3.4%；PCE增速2024年降至2.3%，2025年降至2.1%；核心PCE增速2024年降至2.6%，2025年降至2.2%；失業率2024年升至4.4%，2025年升至4.4%； GDP增速2024年降至2.0%，2025年持平為2.0%。
利率點陣圖顯示， 2024年利率中值降至4.375%(19位官員中有9人支持，另有7人認為應降至4.625%，2人認為應降至4.875%，1人認為應降至4.125%)。
二、本次和上次FOMC會後聲明稿的差異比較
表一：FOMC會後聲明本次與上次的差異比較
| 2024年8月1日 | 2024年9月19日 | 點評 | |
| 經濟增長 | 最近的指標顯示經濟活動繼續穩定擴張。 | 最近的指標顯示經濟活動繼續穩定擴張。 | 維持不變 |
| 就業與通脹 | 就業增長放緩，失業率有所上升，但仍保持在低位。 過去一年通脹有所放緩，但仍在一定程度上居高不下。近幾個月來，委員會2%的通脹目標取得了一些進一步進展。 委員會認為，實現就業和通脹目標的風險繼續趨向更好的平衡。經濟前景不明朗，委員會仍高度關注其雙重使命雙方面臨的風險。 | 就業增長放緩，失業率有所上升，但仍保持在低位。 通脹率朝著委員會2%的目標進一步邁進，但仍然有些高。 委員會對通脹持續向2%邁進的信心增強，並判斷實現就業和通脹目標的風險大致處於平衡狀態。經濟前景不明朗，委員會注意到其雙重任務雙方面臨的風險。 | 鴿 |
| 利率政策 | 委員會力求在長期內達到就業最大化和2%的通脹。 為了支持這些目標，委員會決定將聯邦基金利率目標區間維持5.25%至5.5%。在考慮對聯邦基金利率目標區間進行任何調整時，委員會將仔細評估最新數據、不斷變化的前景和風險平衡。委員會預計，在對通脹持續向2%邁進更有信心之前，不宜降低目標範圍。委員會堅定地致力於將通脹恢復到2%的目標。 | 委員會力求在長期內達到就業最大化和2%的通脹。 鑒於通脹和風險平衡方面的進展，委員會決定將聯邦基金利率目標區間下調50個基點，至4.75至5.0%。在考慮聯邦基金利率目標區間進行進一步調整時，委員會將仔細評估最新數據、不斷變化的前景和風險平衡。委員會堅定地致力於支持最大限度的就業，並將通脹恢復到2%的目標。 | 降息符合預期，就業優先於通脹 |
| 資產負債表 | 委員會將繼續減少其持有的國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券。 | 委員會將繼續減少其持有的國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券。 | 維持不變 |
| 關注焦點 | 在評估適當的貨幣政策立場時，委員會將繼續監測新信息對經濟前景的影響。如果出現可能阻礙委員會目標實現的風險，委員會將準備酌情調整貨幣政策立場。委員會的評估將考慮廣泛的信息，包括勞動力市場狀況、通脹壓力和通脹預期以及金融和國際發展。 | 在評估適當的貨幣政策立場時，委員會將繼續監測新信息對經濟前景的影響。如果出現可能阻礙委員會目標實現的風險，委員會將準備酌情調整貨幣政策立場。委員會的評估將考慮廣泛的信息，包括勞動力市場狀況、通脹壓力和通脹預期以及金融和國際發展。 | 維持不變 |
三、聯準會主席鮑威爾：降息50個基點並非新節奏，關注未來非農報告
利率政策方面：聯準會可以通過政策調整維持就業市場的強勁。主要關注點一直是降低通脹，通脹高企給人們帶來了顯著的困難。限制性貨幣政策有助於恢復供需平衡。我們耐心的策略已獲得回報。我們關注與雙重使命相關的兩方面風險。在風險平衡的考慮下，我們今天將利率下調50個基點，此次調整將有助於保持經濟和就業市場的強度。我們認為降息50個基點是正確的選擇，但並不表明我們急於採取行動。我們並沒有設定任何固定的利率路徑，將逐次召開會議來做出決策。我們的經濟預測並不是一個計劃或決定，如果經濟保持穩健且通脹保持頑固，可能會更緩慢地調整政策。隨著經濟狀況的發展，貨幣政策進行調整，以更好地實現目標。如果就業市場惡化，我們也可以做出相應的回應。政策已為應對風險做好充分準備。我們正在重新調整政策立場。我們的經濟預測中沒有任何跡象表明我們急於採取行動，實際行動將取決於經濟的發展情況。如果合適，可以加快或放慢降息的步伐，甚至選擇暫停降息。現在是時候根據通脹和就業市場的進展來調整政策，以更適應當前的經濟形勢。我們的政策方向是朝著中性立場發展，將根據認為合適的速度進行政策調整。今天普遍支持降息50個基點，雖然存在分歧和多種觀點，但也有許多共同點。將根據每次會議的情況來決定降息步伐，不會急於行動。2024年利率預測與6月份相比發生了重大變化。我們認為這是一個恰當的降息時機，這表明我們不願落後的決心，也是聯準會不落後於經濟形勢的承諾的體現。不應以今天的降息幅度為依據，認為這就是新的節奏。我們並不是在等待就業市場放緩的時機，因為支持就業市場的最佳時機是趁其強勁的時候。我們的政策仍然是限制性的。如果就業市場意外放緩，能夠及時作出反應。我們並不打算等到裁員增加才支持就業市場。在下次會議前，可以看到兩份非農就業報告。我感覺中性利率可能顯著高於疫情前的水平，個人感覺我們不會回到長期債券的負利率。聯準會的決策是基於對美國人民服務，職責是支持經濟，而不是基於政治或其他任何事情。我們將逐步將利率調整至更為正常的水平。如果官員們早知道失業率將會上升，我們可能在7月就會降息。我們將在心理上傾向於根據季度僱傭和工資調查(QCEW)調整就業數據，但不能說有一個明確的界限。
經濟方面：美國經濟整體強勁。消費者支出保持了韌性，第二季度住房行業投資回落，我們的預測顯示，預計GDP增長將保持穩健，有所改善的供應條件在過去一年中支持了需求。零售銷售數據和第二季度GDP表明經濟正在以穩健的速度增長。我們相信，通過適當的政策調整，經濟仍然能夠繼續增長。目前並沒有看到任何跡象表明衰退的可能性正在上升。
通脹方面： 就業市場並不是通脹壓力的來源。通脹已顯著緩解，但仍高於我們的目標。長期通脹預期似乎保持穩定。通脹水平已更接近我們的目標。通脹的上行風險已減弱。我們並未宣佈在通脹問題上取得勝利，我們對在通脹方面取得的進展感到鼓舞，住房通脹是拖累經濟的一部分，租金正在朝著我們希望的方向發展，但下降幅度並未如預期那樣明顯，租金的下降需要一些時間才能傳導到各個方面，其走勢方向是明確的。最終，我們將從住房服務通脹中獲得所需的結果。只要租金價格保持在可控範圍內，我們就能將通脹率降至2%。
就業方面： 就業市場已經較之前的過熱狀態降溫。就業市場條件已經繼續降溫，失業率有所上升，但仍處低位。指標顯示當前就業市場的緊張程度低於疫情爆發前的水平。就業市場的下行風險有所上升。基準修訂顯示就業人數可能會被下調。就業市場狀況良好，希望能夠保持這一狀態。就業市場的狀況在各項指標上都有所降溫，但仍接近充分就業水平。就業市場面臨的下行風險已經增加，值得密切關注。我們沒有看到失業金申請或裁員的增加，並未從我們的商業聯繫中看到裁員增加的跡象。勞動力市場參與率處於高位，工資增長仍略高於2%通脹相一致的水平，職位空缺仍然保持在相當強勁的水平，辭職率已回落至正常水平。移民增加是導致失業率上升的因素之一，職位空缺的進一步減少將更直接地轉化為失業率的上升，失業率上升同樣是招聘放緩所致。
其他方面： 並不打算在短期內停止縮減資產負債表。資產負債表和政策利率的調整都是一種政策正常化的表現。住房市場在一定程度上因利率上升而陷入停滯，難以預測降息對房地產市場的影響。隨著利率的下降，人們將會出售更多房屋。住房市場的真正問題在於供應不足，聯邦儲備系統無法解決住房供應限制帶來的問題。隨著利率正常化，我們認為房地產市場也將會正常化。住房供應問題需要市場和政府共同解決。難以判斷抵押貸款利率還會下降多少，這將取決於經濟情況。巴塞爾協議III變更是在我的意見和支持下進行的，我們的想法是，所有美國金融和監管機構將作為一個整體，提出相關提案以徵求意見，並將在明年上半年努力達成共識。
截至截稿，S&P500下跌0.29%，那斯達克指數下跌0.31%，道瓊工業指數下跌0.25%； 10年期美債收益率反彈至3.71%；美元指數反彈至100.91；黃金現貨下跌至2560美元/盎司。
