【啟富達國際】專題 – 特朗普是否會成為原油的最大利空？

結論分析

需求方面，增長預期下修，對油價形成拖累。OECD在3月17日的報告中下調全球、美國、歐洲今明兩年經濟增長預期，以反映特朗普關稅政策帶來的負面影響。雖然原油加工量顯示原油需求保持韌性，但汽油庫存過高不利於油價上漲。另外，兩大能源機構和三家投行對油價持悲觀預期。
供給方面，EIA下調供給增量，OPEC+增產幅度有限，美頁岩油保持觀望。EIA下調2025年全球能源供給增量，儘管OPEC+預計在4月實施增產，但其較難實現財政盈虧平衡，並不支持其執行更大規模的增持計劃。從鑽井機數量和新井、庫存井數量來看，美國頁岩油企業也以觀望為主。
庫存方面，庫存面臨上升風險，對油價形成壓制。OPEC剩餘產能隱含的油價區間則為73至77美元/桶；而OECD商業原油庫存區間或暗示布油合理估值在65至74美元/桶；量化調整後的花旗經濟意外指數顯示，原油仍面臨較大下行壓力，其隱含的2025年油價波動區間為61至69美元/桶。
特朗普政策或使短期經濟承壓，原油供給面臨增產風險。特朗普上任後實施的貿易政策與人們期許的促進經濟和降低通脹背道而馳，DOGE或增加失業率上升風險，甚至引發衰退。另外，特朗普一系列能源政策，旨在降低美國家庭的能源成本，恢復傳統石化產業以促進經濟增長和就業，且美國頁岩油企業盈虧平衡油價極低，具備增產的政治動機和可行性。另外，伊朗問題與美國應對方案的時間差，以及俄烏沖突預期的再修正或將不斷擾動油價。
綜上所述，我們認為短期油價以震蕩為主，但波動中樞可能會逐級下降。