【啟富達國際】專題 – 港股獨領風騷，A股能否補漲？

結論分析

高頻與月度經濟數據分化。2025年春節期間消費表現強勁，春節復工後經濟活動延續擴張。儘
管2月PMI小幅回溫，社融亦迎來看門紅，但不宜對近期PMI進行樂觀解讀，高關稅或加大中國經濟復
甦的不確定性，且個人消費和購房意願及整體經濟活動仍然偏弱。
高層釋放積極信號，聚焦兩會及關稅動向。2月中旬召開的民企座談會既反映出決策層對新興產
業的重視，也向外界傳遞決策層支持民營企業的決心。另外，全國兩會召開前，市場已出現相關傳
聞，人工智能成各地工作部署重點，關注全國兩會提供的增量信息。但是，特朗普正以漸進式方式對
中國加徵關稅，衝擊可能不如2018年，但需警惕美國威脅東盟對華加徵關稅。
“斯普特尼克時刻”到來，資金扎堆科技成長。華爾街投行提出中國或迎來“斯普特尼克時
刻”，華爾街投行紛紛調高中國股票市場目標價，投資人開始關注AI浪潮下成長性可以媲美“美股七
姐妹”的中國科技股。截至2月底，科技成長風格情緒過熱，短期可能存在回調風險。
港股和陸股估值已無優勢，行情或重回基本面。自9·24以來，恆生國企指數的未來3年業績預期
不斷上調，滬深300未來3年業績預期有所企穩，兩者估值均分別來到5年歷史分位數的65%和60%，
估值已無優勢。後續恆生國企指數重點關注科技七巨頭財報，滬深300關注中國宏觀數據的改善。若
AI驅動科技股盈利增長的敘事成立，或是中國經濟實現復甦，外資有望成為增量資金進入市場。