2025年03月02日 11：50 第一財經
資料來源：新浪財經
恐慌指數VIX數次突破關鍵心理關口20。
剛過去的2月，美股似乎失去了大選后樂觀情緒帶來的上漲動力。 隨著美國總統特朗普預計將很快對主要貿易夥伴加征關稅，引發投資者對美國通貨膨脹飆升和經濟增長受到打擊的擔憂，衡量市場波動性的恐慌指數（VIX）數次突破關鍵心理關口20。
接下來圍繞關稅擔憂和美聯儲降息預期的博弈或將持續，市場靜待更多不確定性落地。
美聯儲降息預期重燃
作為上周最受關注的指標，美國1月個人消費支出物價指數（PCE）同比上升2.5%，增速回落0.1個百分點，不包括食品和能源的PCE從去年12月的2.9%降至2.6%。 個人收入飆升0.9%。 同時，工資上漲0.4%，儲蓄率從12月的3.5%上升到七個月來的最高點4.6%。
加拿大道明證券在發給第一財經記者的報告中寫道，從廣義上講，美國家庭的財務狀況仍然良好，這得益於仍然健康的勞動力市場和巨大的財富緩衝，“只要情況仍然如此，我們預計今年實際消費支出將保持彈性，增長將放緩至2%左右。 ”
與此同時，就業市場有所波動，根據美股勞工部的數據，經季節性調整后，截至2月22日當周首次申請失業救濟人數為24.2萬人，這一數字達到了自12月以來的最高水準，一周前為22萬人。
接下來美國將公佈2月非農就業報告，目前，整體勞動力市場狀況沒有實質性變化。 歷史上較低的裁員率使經濟擴張保持在正軌上，為美聯儲提供了保持利率不變的空間，因為政策制定者正在監測特朗普政府的財政、貿易和移民政策的經濟影響，華爾街普遍認為，這些政策具有通脹性。
美聯儲1月會議紀要顯示，政策制定者擔心特朗普最初的政策建議會導致通貨膨脹加劇。 自9月開始政策寬鬆周期以來，已將其下調了100個基點。 2022年和2023年，政策利率上調了525個基點，以抑制通貨膨脹。 此前，美聯儲將基準利率維持在4.25%~4.50%的範圍內。
不過諸多不確定性讓工作力需求可能面臨考驗，美國家庭越來越擔心在被解僱的情況下找到工作的前景，這可能給美聯儲重新降息提供條件。 咨商會上周發佈的一項調查顯示，2月份認為工作“充足”的消費者比例降至五個月低點，而表示工作“難以獲得”的比例是自10月以來的最高水準。
中長期美債收益率回落，與利率預期關聯密切的2年期美債周跌19.9個基點至3.99%，基準10年期美債跌19個基點至4.23%，連續第五周回落。 整個2月，10年期國債收益率下跌33.8個基點，為2023年12月以來的最大月度跌幅。 聯邦基金利率期貨顯示，美聯儲今年寬鬆定價甚至逾60個基點，兩次降息再次回到公眾視野。
在線券商TradeStation的市場戰略全球主管拉塞爾（David Russell）認為，投資者已經將經濟增長和(4.970.00, 0.00%, )穩定的工作力市場視為理所當然，但這種情況可能正在改變。 “2月份的大多數最新數據，包括週二的消費者信心，都明確警告了經濟放緩或衰退的風險。 債券市場看到了未來的麻煩。 他說。
市場波動性升溫
剛過去的2月，美股整體表現不佳，納斯達克(18847.279302.86, 1.63%, )指數下跌約4%，為2024年4月以來的最差表現，道指和標普500指數均跌逾1.5%。 衡量市場波動性的芝加哥期權交易所波動性指數（VIX）尾盤一度沖高至長期均值20以上。 三大股指中，納指已經率先回吐年內漲幅。
對特朗普徵收或威脅徵收關稅影響的擔憂給市場帶來了壓力。 特朗普上周表示，定於3月4日向加拿大和墨西哥徵收的25%進口關稅將按計劃進行，同時宣佈對中國商品徵收10%的額外關稅。
道鐘斯(43840.9102601.41, 1.39%, )市場統計顯示，上周整體行業漲多跌少，科技板塊上周重挫4%領跌，另兩大權重行業通信服務和非必需消費品板塊下跌2.6%和2.1%緊隨其後。 明星科技股中，特斯拉(292.9811.03, 3.91%, )重挫超13%，創歷史第二大跌幅，英偉達跌7.2%，谷歌(172.222.01, 1.18%, )跌5.2%，微軟(396.994.46, 1.14%, )、Meta和亞馬遜(212.283.54, 1.70%, )跌幅均超過2%。 從好的方面來看，金融、房地產、醫療保健上漲超1.5%，消費品、工業、材料和能源也小幅上漲，這也是道指收漲的關鍵。
資金流向顯示投資者立場有所分化。 倫交所（LSEG）給第一財經提供的數據顯示，上周美股基金凈流入197.1億美元的美國股票基金，這是自2024年12月以來新高，這得益於對美聯儲今年晚些時候降息以刺激增長的預期。 不過，貨幣市場基金同樣凈流入494.7億美元，創1月8日以來最大的單周凈買入量，反映了避險情緒依然存在。
瑞銀（34.29， 0.44， 1.30%）全球財富管理首席投資官海菲爾（Mark Haefele）表示：“我們認為市場波動可能會持續下去，最近債券的走勢再次證實， 高品質的固定收益應該仍然是有彈性的投資組合的一個組成部分，可以幫助投資者應對未來的不確定性。 ”
高盛（622.29， 17.29， 2.86%）發佈的關於對沖基金頭寸報告顯示，與過去幾個月相比，冒險的步伐有所放緩。 今年投資組合經理一直在從美國股票轉向亞洲股票。 對美國科技股和成長型股的敞口目前處於2023年4月以來的最低水準，表明對沖基金的去風險情緒可能已進入最後階段。
嘉信理財在市場展望中寫道，由於地緣政治不確定性增加和經濟數據表明美國消費者更加謹慎，美國國債收益率本周繼續下跌，這似乎是由長期經濟增長擔憂和投資者“避險”情緒共同推動的。 市場似乎正在對風險資產進行重新定價，貿易和財政政策的不確定性加劇了這種不安。 圍繞人工智慧增長的敘事的潛在轉變也增加了不確定性，這一直是牛市論點的關鍵支柱。
該機構認為，從近期交易的角度來看，好消息是有幾個潛在的超賣技術信號，因此市場可能會在下周反彈。 然而，從中期來看，經濟仍存在高度的不確定性，因此交易員可能希望保持靈活性，併為更高的潛在波動做好準備。 未來一周市場可能會繼續受到關稅波動的影響，同時投資者還將消化月度就業數據。 總體而言，未來一周的基調依然是波動，有望小幅反彈。
