2024年09月22日 10：20 市場資訊
資料來源：新浪財經
轉自：華爾街見聞
Hartnett指出，當前市場對美聯儲降息50基點的反應似乎是在遵循“軟降息”或“恐慌式降息”的劇本。 美股和信貸市場正在消化到2025年底美聯儲降息250基點以及底標普500指數成分股盈利增長18%的預期，“風險並沒有好到哪裡去，因此投資者被迫追逐”漲勢，“泡沫風險”正在捲土重來。
早在美聯儲利率決議公佈前，美銀首席策略師Michael Hartnett就發出警告，大幅降息很可能會導致通脹風險捲土重來，2025年對抗通脹加速的最佳對沖手段將是黃金。 從週三美聯儲降息50基點后的市場表現來看，除了比特幣之外，黃金確實是表現最佳的資產之一。
然而，除了10年期美債之外，幾乎所有資產都在上漲，這與金融環境放鬆時“避險”資產的傳統表現幾乎相反。 上一次美聯儲在50個基點的降息后下跌還是在2008年10月金融危機爆發期間。
對於這種狂歡式上漲的原因，Hartnett在最新Flow Show報告《為小企業降息50基點》中解釋說，當沒有出現恐慌時（至少現在還沒有），華爾街最喜歡“恐慌性降息”。 同時，美聯儲希望降息50個基點，這樣實際利率就可以從本世紀最高水準下降，防止已處在衰退中的小企業部門裁員。
恐慌性降息「還是」軟降息？
在宣佈降息后，美聯儲主席鮑威爾在貨幣政策新聞發佈會上連說了十次“再校準”，這意味著美聯儲正在調整其貨幣政策立場，以適應當前的經濟狀況。 Hartnett表示，華爾街對此的解讀是，美聯儲可能「領先於曲線」，預計到2025年底會有250個基點的降息，這可能會促使美股每股收益（EPS）出現25-20%增長。
然而，鮑威爾在解釋美聯儲是否「落後於曲線」時似乎有些含糊其辭。 注意，上一次美聯儲在信貸利差如此低的情況下降息50個基點是在1981年1月，而美股到達歷史最高點是在1986年4月。
歷史數據顯示，美聯儲在第一次降息后，貨幣市場基金的流入通常會持續9個月。 但2009年和2020年的激進寬鬆政策導致了基金的急劇下降，這可能是市場泡沫風險的一個信號。 近期，全球股市尤其是美股出現了大規模的資金流出，而債券市場則持續吸引資金流入，特別是投資級債券和高收益債券。
報告顯示，美聯儲自1970年以來進行了12輪降息，根據首次降息和市場反應可以分為三類：
“軟降息” ：美聯儲降息后美國進入“軟著陸”，例如1984年、1995年、2019年… 對股票和債券有利，標普500指數在首次降息后6個月內上漲10%，10年期美債收益率下降56個基點;
“硬降息” ： 美聯儲降息后美國進入“硬著陸”，例如1973年、1974年、1980年、1981年、1989年、2001年、2007年; 對股票不利，標普500指數在3個月內下跌6%，但對債券有利，10年期美債收益率在6個月內下降38個基點;
“恐慌式降息” ：美聯儲因華爾街崩盤/信貸事件而降息，例如1987年和1998年… 這非常冒險，標普500指數在首次降息后6個月內上漲20%。
Hartnett認為，當前市場對美聯儲降息50基點的反應似乎是在遵循“軟降息”或“恐慌式降息”的劇本。
在預期美聯儲可以防止新增就業人數降至10萬以下和違約率上升的情況下，華爾街進行了經典的“美聯儲轉向”交易，參見1975-1976年美聯儲將利率從9%下調至4%的資產漲勢，為下一次更加猛烈的通脹激增奠定了基礎。
“泡沫風險”捲土重來，債券和黃金是最佳對沖工具？
Hartnett警告，現在美股和信貸市場正在消化到2025年底美聯儲降息250基點以及底標普500指數成分股盈利增長18%的預期，“風險並沒有好到哪裡去，因此投資者被迫追逐”漲勢，“泡沫風險”正在捲土重來，現在應該逢低買入債券和黃金。
如果新增就業維持在12.5萬-17.5萬之間，那麼這將表明美國實現“軟著陸”，Hartnett認為，美國以外的股票和大宗商品是更佳投資標的，後者還是對沖通脹的常用手段之一。
最後，以下是Hartnett用來確定即將到來的是硬著陸、軟著陸還是無著陸的最佳市場「指標」：
軟著陸：如果私募股權ETF（PSP）的價格超過70美元，這可能意味著市場預期美聯儲大幅降息對巨集觀經濟是有利的。
無著陸：如果某些特定的ETF，如SPDR 標普環球自然資源ETF（GNR）、區域銀行指數ETF（KRE）和新興市場ETF（EEM）的價格分別超過60美元和45美元，這可能預示著華爾街的通脹預期將擴散到更廣泛的經濟領域，即“主街”。
硬著陸：如果30年期美債的收益率即使在面臨債務、赤字、政治不確定性和通脹的情況下仍然低於3.75%，這可能表明市場預期經濟將步入衰退。
